时间：2025-06-08 19:23:00 点击数：0
核心观点
国内方面，1）6月第一周中上游生产端开工情况整体回落，汽车产业链、地产销售与投资相关数据亦有所转弱；2）近期汽车、家电等以旧换新品类消费增速回落，或与部分地区财政补贴资金暂时使用完毕有关，预计也将影响5月社零增速；3）尽管出口有韧性，但5月出口同比增速乃至整体经济数据大概率进一步下行，中美新一轮谈判短期内有助于弱化市场分歧、巩固日内瓦共识，但在核心议题上谈判难度较大；4）由于1-4月经济增速大幅高于5%增长目标，因此当前经济数据下行态势对实现全年经济增长目标的影响有限，6-7月落地增量政策概率偏低。
海外方面，1）美国5月就业数据令劳动力市场大幅降温的风险解除，弱化了美联储Q3降息紧迫性。2）为推进贸易谈判，特朗普政府已要求相关国家在6月4日前提交“最佳贸易谈判方案”，否则将面临高额惩罚性措施，但公开报道仅越南提交方案，日本、印度、欧洲、加墨态度仍强硬，6月15-17日G7峰会前美国或加速推进与非美国家谈判。一旦美国与其他非美达成更广泛共识或重新对华施压，7月中旬到8月上旬是危险阶段。3）特朗普减税政策在参议院受阻，马斯克公开反对“大而美”预算法案，7月是重要窗口期。
国内方面， 1）6月高频数据显示，中上游生产端开工情况整体回落，汽车产业链、地产销售与投资相关数据转弱显著；2）汽车、家电等以旧换新品类消费增速回落，或与近期部分地区财政补贴资金暂时使用完毕有关 ，预计这一因素也将对5月社零增速产生影响；3）尽管近期港口集装箱和货物吞吐量数据显示5月出口有韧性，但预计5月出口同比增速乃至整体经济数据均较上月进一步下行，中美新一轮谈判开启，短期内有助于弱化市场分歧、巩固512日内瓦经贸会谈共识，但中美在核心议题上的谈判难度仍然较大，后续谈判进展有待进一步观察；4）由于今年1-4月实际经济增速大幅超过5%增长目标，因此当前经济数据下行态势对实现全年经济增长目标的影响有限，6-7月落地增量政策概率偏低 。
货币流动性跟踪（ 6月2日——6月6日）
买断式逆回购透明度回升
流动性复盘：
本周，资金面总体宽松，买断式逆回购提前披露，说明其透明度有所增强，进而反映央行维护流动性合理宽裕的意愿 。
货币市场：
本周，DR001、R001、DR007、R007分别变化-4.1bp、-4.9bp、-8.8bp、-13.1bp至1.41%、1.46%、1.55%、1.57%。流动性分层现象不明显 。
政府债发行与缴款：
本周，政府债净缴款1545亿元。其中，国债净缴款1500亿元，地方债净缴款44亿元；政府债净发行2485亿元，其中，国债净发行1980亿元，地方债净发行505亿元。下周，政府债计划发行量7228亿元 。
同业存单：
一级市场上，1M、3M、6M、1Y（股份行）发行利率分别变动-7.96BP、-0.51BP、-5.17BP、-1.13BP至1.65%、1.71%、1.71%、1.69%。二级市场上，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单到期收益率（AAA）分别变动1.52BP、-1.12BP、-1.86BP、-1.2BP、-0.76BP至1.63%、1.67%、1.67%、1.69%、1.70% 。
大类资产表现跟踪（ 6月2日——6月6日）
权益：
1）A股市场：震荡偏强
2）港股市场：震荡上行
3）美股和其他：美股震荡上涨、欧股上涨
债券：
1）国内：长短端收益率同步下行。
2）海外：美国10债收益率上行、欧元区主要国家长端收益率整体上行。
大宗：
黄金价格小幅上涨、国际原油价格上涨 。
外汇：
美元走弱、人民币汇率震荡走强 。
正文
一、宏观周观点（6月8日）
国内方面，1）6月高频数据显示，中上游生产端开工情况整体回落，汽车产业链、地产销售与投资相关数据转弱显著；2）汽车、家电等以旧换新品类消费增速回落，或与近期部分地区财政补贴资金暂时使用完毕有关 ，预计这一因素也将对5月社零增速产生影响；3）尽管近期港口集装箱和货物吞吐量数据显示5月出口有韧性，但预计5月出口增速乃至整体经济数据均较上月进一步下行，中美新一轮谈判开启，短期内有助于弱化市场分歧、巩固512日内瓦经贸会谈共识，但中美在核心议题上的谈判难度仍然较大，后续谈判进展有待进一步观察；4）由于今年1-4月实际经济增速大幅超过5%增长目标，因此当前经济数据下行态势对实现全年经济增长目标的影响有限，6-7月落地增量政策概率偏低。
海外方面，1）美国5月新增非农就业13.9万，略超市场预期13.0万，但下修3-4月数据9.5万，失业率维持4.2%的低位（前值4.2%），时薪增速3.9%。总体看这份就业数据波澜不惊，劳动力市场大幅降温的风险解除，也弱化了美联储Q3降息紧迫性。2）6月5日中美会谈延续日内瓦共识，但双方核心诉求存在不同，美国重点在稀土，中国则希望就更广泛领域展开对话合作，何立峰副总理6月8日至13日应邀访问英国，期间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。此外，为推进贸易谈判，特朗普政府已要求相关国家在6月4日前提交“最佳贸易谈判方案”，否则将面临高额惩罚性措施，但公开报道仅越南提交方案，日本、印度、欧洲、加墨态度仍强硬，6月15-17日G7峰会前美国或加速推进与非美国家谈判。一旦美国与其他非美达成更广泛共识或重新对华施压，7月中旬到8月上旬是危险阶段。3）特朗普减税政策在参议院受阻，马斯克公开反对“大而美”预算法案，7月是重要窗口期。
国内：
1） 6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。在当前中美关系及世界格局深刻调整的关键节点，两国元首的这次直接沟通及时必要，意义深远。习近平主席以“校正中美关系这艘大船的航向”为喻，精辟地指出了当前双边关系的核心任务：必须“把好舵、定好向”，尤其是要“排除各种干扰甚至破坏”。这次最高层级的战略沟通，不仅为中美在日内瓦建立的对话势头提供了有力的政治引领，也为中美关系创造了重回正轨的重要契机，体现出元首外交对于中美关系这艘巨轮校准航向、稳定航程的战略引领 。
2） 外交部发言人6月7日宣布：应英国政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议 。
海外：
1） 美国劳工统计局（BLS）发布：2025年5月非农就业人数新增13.9万人，前值17.7万人，预期12.2万人；失业率录得4.2%，前值4.2%，预期4.2%。但前月数据再现下修，4月非农新增数据从初值17.7万人下修至14.7万人，3月数据从18.5万人再度下修至12万人，合计下修9.5万人4月非农新增17.7万人。分行业来看，政府部门录得-0.1万人（前值0.1万人），商业服务和临时支持服务业转负，商业服务录得-1.8万人（前值1.0万人），临时支持服务业录得-2.0万人（前值0.3万人）。医疗保健和社会救助仍是主要拉动项目，本期新增7.8万人（前值8.5万人）。休闲和酒店业录得4.8万人（前值2.9万人）。零售业降幅深化，录得-0.7万人（前值-0.3万人） 。
2） 德国经济活动指数下降，欧元区景气下滑。6月1日当周德国经济活动指数录得-0.4%，前值-0.2%。欧元区5月服务业PMI为49.7，前值50.1；制造业PMI为49.4，前值49.0 。
二、 货币流动性跟踪周报（6月2日-6月6日）
买断式逆回购透明度回升
流动性复盘
本周，资金面总体宽松，买断式逆回购提前披露，说明其透明度有所增强，进而反映央行维护流动性合理宽裕的意愿。
公开市场操作方面，7 天逆回购投放9309 亿元，到期 16026亿元，净回笼6717亿元。央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，当月3个月期买断式逆回购将回笼5000亿，6个月期将回笼7000亿。下周，将有9309亿元7天逆回购到期。
货币市场
本周，DR001、R001、DR007、R007分别变化-4.1bp、-4.9bp、-8.8bp、-13.1bp至1.41%、1.46%、1.55%、1.57%。流动性分层现象不明显：R001-DR001，R007-DR007分别为4.39BP（上周5.17BP）、2.35BP（上周6.62BP）。隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动-4.1BP、-7.2BP至1.41%、1.52%。
政府债发行与缴款
同业存单
一级市场上，1M、3M、6M、1Y（股份行）发行利率分别变动-7.96BP、-0.51BP、-5.17BP、-1.13BP至1.65%、1.71%、1.71%、1.69%。二级市场上，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单到期收益率（AAA）分别变动1.52BP、-1.12BP、-1.86BP、-1.2BP、-0.76BP至1.63%、1.67%、1.67%、1.69%、1.70%；各等级存单收益率下行，AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-0.76BP、-1.21BP、-0.91BP至1.69%、1.74%、1.79% 。
汇率变动
本周，人民币兑美元汇率持续贬值。以周均值计，人民币中间价较上周升值0.07%至7.1866，即期汇率升值0.013%至7.1868，离岸人民币升值0.21%至7.1876 。
三、大类资产总体回顾（6月2日-6月6日）
四、下周重点数据和事件展望
风险提示
国内政策落实力度超预期；海外经济衰退超预期。
本文源自券商研报精选
